黑色系商品近日整体呈现下行态势，其中双焦连续下跌三日，截至5月25日下午收盘，焦炭、焦煤主力合约分别收跌2.14%、1.68%。在煤炭保供稳价政策依旧的背景下，由于蒙煤进口增加、终端需求的拉动不足，市场普遍预计双焦将继续承压下行。
焦煤供应增加
近日蒙煤进口增加的消息主导着焦煤的供应逻辑，据我的钢铁网（Mysteel），5月25日策克口岸恢复通关，预计通关车数20—30车区间内，甘其毛都口岸昨天通关432车，后续仍有上涨空间。而除了蒙煤的增加外，进口供应整体也出现了明显的增长，据海关总署数据显示，4月我国进口焦煤425.6万吨，同比增加22.2％、环比增加13.1％。与去年同期相比，4月自俄罗斯进口增加124.2％至170.7万吨、自加拿大进口增加29.4％至81.6万吨、自蒙古进口增加112％至130.8万吨。
虽然进口供应增加是目前焦煤供应的主要增量，但在保供政策下，国内供应也在稳步提升，根据汾渭统计数据，1-3月炼焦原煤产量同比增5.7%，其中3月同比增5.2%；1-3月炼焦精煤产量同比增2.26%，其中3月同比增4.8%。根据统计局数据，1-4月原煤产量同比增长10.5%，其中山西、陕西、内蒙古、新疆4省份的原煤产量同比分别增长9.9%、5.8%、14.6%和29%；而近期由于山西事故煤矿复产，汾渭统计周度焦煤原煤产量939.52万吨，环比增9.42万吨。虽然目前国产焦煤产量仍处历史同期低位，同时永安期货表示市场对数据的可信度存在较大争议，但在“保供稳价”大基调下，永安期货认为国内煤产量即使未能如数据显示的那样增长明显，但大概率是向数据靠拢的。
终端需求未有明显好转
对于黑色系整体的弱势，下游终端需求成为了市场的主要关注点。虽然近期各地陆续推出房地产纾困政策，但短期内，终端需求在疫情的影响下起色较为有限。中钢协数据显示，5月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存1208万吨，环比减少37万吨，下降3.0%，库存继续小幅下降；比年初增加420万吨，上升53.3%；比上年同期增加2万吨，上升0.2%；库存处在高位且去库速度缓慢。
目前钢材现实需求依旧偏弱，北方目前多降雨、大风天气，且主要区域依旧受疫情影响，整体的施工节奏持续放缓，上周主要钢材库存同比增幅继续扩大，工业用钢、地产用钢需求均比较疲弱。近日各地螺纹钢出厂价格持续下调，据不完全统计，5月24日，约有17家钢厂调整建材出厂价格，其中，螺纹最高下调80元/吨：在成材持续的下跌下，Mysteel数据显示长流程钢厂也面临亏损局面；此外据不完全统计，截至5月25日，国内14家钢厂发布检修计划，5月份钢厂减产范围扩大，涉及甘青宁桂等地。
从成材角度来看，永安期货分析，当前成材高库存、低利润，且即将进入淡季，即使对疫后需求抱有期待，当前现货也跟涨乏力，钢厂资金压力逐步加大，不论是从钢厂补原料库存力度角度，还是打压炉料的意愿角度，均对原料形成较大利空。
产业链利润分配不均
成材价格下跌对原料的利空形成负反馈，去年下半年以来煤焦钢产业链利润分配明显不均，利润主要集中在焦煤身上。而在钢厂利润受到挤压的情况下，焦炭价格进一步压缩，Mysteel表示，随着焦炭开启第四轮提降，焦企目前几乎无利润，钢厂压价意愿仍存，对原料煤采购较为谨慎，市场看降情绪仍存。但普遍处于盈亏边缘的焦企对焦价下降抵触情绪较强，也就会再次向上游传导，挤压焦煤利润。在这样的负反馈下，市场普遍认为，如果终端需求没有回暖，钢厂利润仍处于低位的话，双焦将继续承压下行。不过，从市场表现来看，虽然双焦价格整体以下跌为主，但反复性较大，下跌并不流畅。
总体来看，市场分析认为，焦煤进口虽然增长较快，但尚不足以使焦煤转入过剩状态。而下游压力不缓解，短期内焦煤压力亦难消退。而对于焦炭，焦炭多轮降价后中间投机贸易商入市提货，焦企库存下滑，心态略有好转，考虑到当前焦企利润处于盈亏边缘，且原料端煤价弱稳运行，部分焦企对后市持观望态度，多按需采购，预计短期内焦炭市场或稳中偏弱运行。
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