产业投资者可维持高位保值思路
整体来看，硅铁生产利润从2022年11月以来不断修复，虽然不能与2022年上半年动辄每吨超千元的高峰时期相比，但与黑色系其他品种相比利润依旧可观。
元旦过后，随着主流钢企新一轮合金招标陆续落地，合金期现价格波动幅度明显收窄。一方面，合金处于消费淡季，随着钢厂补库告一段落，下游需求逐渐停滞。近两周合金消费量降幅扩大，但供应依旧较为平稳，春节前市场维持供过于求，预计春节过后现货企业累库压力增大。另一方面，市场对2023年经济复苏和消费恢复的预期较强，宏观氛围偏暖对合金价格亦有较强支撑，2022年12月以来双硅盘面回调幅度始终有限，下方成本支撑坚实，但受制于基本面整体偏弱，未能与宏观形成共振驱动，上行压力同样较大。目前距离春节不足两周，铁合金弱现实强预期格局仍将持续，春节前预计维持宽幅振荡，建议区间操作为宜。春节后面临宏观利多兑现不及预期的风险，需要警惕供需缺口转松和累库压力带来的下行风险，产业投资者可维持高位保值思路。
供应端，截至上周五，硅铁周产量11.06万吨（环比-0.3%，同比-1.8%），硅锰周产量20万吨（环比-1.5%，同比+12.7%）。春节临近，主产区厂家部分检修，产量环比小幅回落。不过自2022年四季度起，随着下游需求改善，合金厂家利润修复，开工率持续回升，整体好于三季度。回顾2022年，硅铁全年产量同比增加近2%，硅锰同比减少3.6%，全年产量表现前高后低。上半年强预期主导带动产能积极释放，但下半年厂家利润大幅回吐，且硅铁、锰硅由于下游需求差异造成企业利润及产量释放明显分化。展望2023年，预计铁合金供应端维持偏宽松格局，去年四季度以来的低利润高开工或成为产区生产常态，不过由于去年上半年产量的高基数影响，预计全年产量同比持稳或微降。
需求端，截至上周五，硅铁周需求量2.2万吨（环比-4.6%，同比-7.6%），硅锰周需求量12.85万吨（环比-5%，同比-7%）。目前正处钢材供需淡季，距离春节不足两周，下游需求逐渐停滞，钢厂开工也在不断回落，钢材产量已连续三周下降，一方面是冬季钢厂例行停休，铁水减产；另一方面则是由于炉料低库存支撑下价格涨势强于成材，致使钢厂利润不断被吞食，因此粗钢产量回落不断拖累合金需求。不过，春节备货需求带动钢厂采量增加，元旦前一周河北主流钢企发布1月合金招标书，硅铁环比增加700吨，此消息带动贸易商交投情绪好转，也推升盘面大幅拉涨。元旦节后河钢招标价格落地，1月硅铁定价8750元/吨，环比涨50元/吨，硅锰定价7700元/吨，环比涨100元/吨，整体符合市场预期。不过，去年12月以来钢厂的合金库存天数环比回升2.5—3天，大规模的补库已经完成，且钢厂目前的经营情况仍处于盈亏平衡线边缘，生产利润依旧微薄，因此合金库存依旧处于历史同期的低位水平。随着1月钢招落地，合金需求驱动再次转弱。2023年，预计粗钢供应维持10亿吨量级水平，产量同比继续下降1%—2%；非钢消费同比转负，主要是今年海外需求受衰退影响较大，合金出口端增长难以持续。
成本端，2022年四季度以来，主产区大工业电价出现不同程度的小幅下调，作为硅铁第一大成本占比，电价下调1分，生产成本即下调1%左右，在现货成品价格持稳的前提下，厂家利润也随之回升。不过锰硅方面，受合金厂补库以及前两周加蓬地区锰矿发运受阻影响，成本占比第一的锰矿价格近期始终偏强运行，天津港澳块/半碳酸近一个月以来涨幅3%—4%。上周开始焦炭现货开启新一轮提降，抵消了矿价上涨对锰硅成本的抬升。截至本周周初，我们测算的内蒙古硅铁即期生产成本在7450—7550元/吨，硅锰北方成本7100元/吨、南方成本7400—7500元/吨，主产区硅铁生产利润400元/吨以上，北方硅锰利润200元/吨，南方硅锰基本处于盈亏平衡水平。整体来看，硅铁生产利润从2022年11月以来不断修复，虽然不能与2022年上半年动辄每吨超千元的高峰时期相比，但与黑色系其他品种相比利润依旧可观。硅锰厂家利润较低，但近1个月以来也呈现出利润扩大或亏损收窄，主产区企业生产积极性和开工率均较高，预计春节过后产区企业累库概率较大。
免责声明：tiegu发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权仅归tiegu所有，转载需取得tiegu书面授权，且tiegu保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习交流，并不代表tiegu赞同其观点及对其真实性、完整性负责。如无意中侵犯了您的版权，敬请告之，核实后，将根据著作权人的要求，立即更正或者删除有关内容。申请授权及投诉，请联系tiegu（400-8533-369）处理。