2月中旬以来，随着项目复工及劳务到岗速度的加快，螺纹钢表需显示出强劲上行的态势，扭转了市场悲观预期，黑色板块开启一轮上涨。3月9日，机构公布的螺纹钢消费大超预期，至14日，螺纹钢主力合约收盘价涨至4373元/吨，创下年内新高，铁矿石盘内创下新高936元/吨，受供应端影响，焦煤、焦炭价格自相对高点有所回落，分别收在1968元/吨、2860.5元/吨。此后，受供应改善及海外风险事件影响等原因，煤焦开始持续调整。结合我们3月上旬对山西地区煤焦行业部分企业的调研，对当前基本面做如下梳理，进而评估当前价格水平。
国内焦煤供应端逐步宽松。2月下旬的煤矿事故对产量带来影响，阶段性供应收紧大幅推高了市场煤价，蒙5原煤短期涨幅达到200元/吨。从调研来看，山西中南地区受到加强安全检查政策的影响，尤其露天煤矿检查频繁，但实际对产量的影响较小，煤矿减产更多体现在内蒙古乌海及周边地区。随着煤矿进入复产阶段，产量有望继续回升至往年同期水平，即约5%及以上增幅空间。中长期而言，部分煤矿仍处在产能核增阶段，下半年或将落地。另外，有个别煤矿通过整合资源来增扩产能，未来产量会有小幅增加。
稳定煤炭生产供应政策仍将延续。今年以来国家发改委等部门多次提及稳定煤炭生产供应。从全国产量来看，1—2月国内原煤产量7.3亿吨，同比增加5.8%，日均产量1244万吨，继续保持较快增产节奏。2023年，山西、陕西、内蒙古地区产量仍有较大增幅。根据政府公布的文件，山西、内蒙古今年目标产量分别为13.65亿吨、12.5亿吨，合计同比增量超1.2亿吨，保供稳价政策下，年内煤炭产量仍将保持较快增加速度。
焦化厂利润改善，补库仍较谨慎。前期入炉煤成本的上涨压缩了焦企利润，据调研的部分焦企反馈，得益于自有煤矿在原料端更好的保障，利润端压力较小，一段时间以来基本维持高开工。山西孝义等部分地区因环保阶段性限产对产量有一定影响，从焦化厂开工来看，17日230家焦化厂产能利用率74.54%，周增加0.3个百分点，近两周基本持稳。近日焦煤价格回落，焦企利润回升，17日统计的独立焦企利润为27元/吨，周增加17元/吨。同时，当前焦企库存明显处于偏低位，开工有望维持或小幅增加。但对焦煤影响来说，焦企补库较为谨慎，为避免价格大幅波动的影响，自去年下半年开始，焦企原料可用天数基本位于12—14天，仅在假期前会有适当增库，因此开工变化对焦煤的驱动或较为有限。
钢材旺季消费初现，终端需求有支撑。截至3月16日，当周螺纹钢消费350万吨，周环比降6.7万吨，但连续两周处于同比高位水平，周产量为304万吨，周环比基本持平，库存降幅46万吨，旺季或能维持当前去库节奏。出口方面，海外热轧卷板等钢材价格持续上涨，出口需求增幅明显，1—2月我国累计钢材出口数量1219万吨，同比增加49%，当前内外价差下出口拉动或继续存在。
2020年国内粗钢产量达到峰值，此后连续两年产量环比下降。从政策端来看，今年粗钢产量或仍继续走低。根据统计局公布的数据，1—2月中国粗钢产量16870万吨，同比增长5.6%，生铁产量14426万吨，同比增长7.3%。考虑到去年下半年粗钢产量水平偏低，当前持续增加的粗钢产量使得市场对限产担忧增加，进而影响市场看多情绪。
综上所述，进口焦煤将延续稳中有升的局面，国内焦煤生产恢复将缓解前期紧张局面，山西、蒙古口岸等地煤逐渐向事故前价格水平靠拢。近两周成材消费维持在同比较高位，终端需求仍对原料价格有支撑，但钢厂基于当前库存水平及谨慎经营角度考虑，原料补库意愿较为一般，价格向上驱动不强。近日煤焦盘面出现大幅回调，价格风险得以释放，从当前日均铁水237.6万吨的产量看，下游消费支撑仍在，短期焦煤供需难言宽松，出现趋势下行概率较小，预计焦煤主力合约在1800元/吨左右有较强支撑。风险方面，关注限产及海外风险扩散。
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