11月以来，政策暖风频吹，宏观利好持续。此前有关降准的呼声较高，但屡屡落空，日前国常会再提降准工具的运用，重燃市场信心。值得关注的是，自2021年以来，在国常会提及降准之后的2至3天内，靴子就会落地，而此次降准市场普遍预期最晚可能在12月上旬。且当前正值多地疫情爆发，冲击下游需求，降准有助于提振市场信心，增强稳增长预期。
一、降准信号提振信心，宏观驱动主导市场
近期，国内宏观调控持续加码，政策利好提振市场预期。从疫情防控优化二十条，到房地产金融16条，再到此次国常会重提降准，政策力度空前，稳经济预期不断加强，也成为当前驱动资本市场价格走势的主导因素。
其一，疫情防控措施的优化，为缓解疫情对经济的冲击以及快速的复工复产奠定基础，也直接给市场传递出稳增长的信心。从措施的落地和优化来看，虽不是一蹴而就，但方向已经明朗，市场预期回暖。
其二，当前房地产领域最大难题是资金压力，而近来支持房地产金融利好政策频出，随着“金融16条”发布，“第二支箭”扩容加速落地，政策方向也从此前“保项目”进一步扩展到“保企业”，这也有助于直接缓解房企资金压力，防止风险外溢，提振市场对房地产行业的信心。
其三，此次提到的降准，作为央行宏观调控的三大政策之一，向市场直接投放流动性，释放长期资金，对稳经济的作用不可小觑。同时，或将进一步引导贷款市场报价利率LPR的下行，有助于推动房地产利率下调，助力购房的积极性。
而这一系列的政策部署，在当前疫情冲击以及淡季需求承压的大背景下，更加凸显出四季度稳经济的重要窗口期，也为2023年宏观经济的恢复奠定基础。
与此同时，海外美联储放缓加息预期也进一步缓解了此前的避险情绪。11月24日凌晨公布的美联储11月会议纪要显示，多数美联储官员认为，在连续四次加息75个基点之后，应该放缓加息步伐。而受此影响，美国三大股指尾盘拉升，欧洲市场普遍上涨，美指走弱，大宗商品整体回暖。国内降准叠加海外加息放缓，双重利好，宏观转暖成为此轮钢价上涨的核心驱动力。
二、需求持续走弱，淡季压力不可忽视
当前宏观向好，提振市场预期，但仍不可忽视淡季需求持续回落的压力。从成材供需面来看，延续双弱格局。周度库存数据显示，螺纹钢和热卷产需双降，螺纹钢周度产量较上周小幅下降5.79万吨，表观需求连续第三周回落，且降幅进一步扩大至20.7万吨。而总库存虽持续去化，较上周下降6.38万吨，但厂库已经转增4.05万吨，反映钢厂在减产动力不足的情况下，由于淡季需求回落以及疫情冲击等因素影响开始被动累库。如果按照当前需求下滑的速度平推，12月上旬总库存压力即会显现。比较来看，热卷本周减产力度更大，缓解部分需求下滑的冲击，厂库和社库均有所下降。目前制造业需求端韧性整体强于房地产，但淡季来临和多地疫情反复，无论对于螺纹钢还是热卷来说，后续累库风险都不可忽视。
三、冬储在即，钢价底部抬升
11月已然接近尾声，由于今年春节较早，冬储也将提前。预计12月中旬左右钢厂将陆续公布冬储政策，从目前钢价走势来看，偏离市场冬储心理价位较远。进入12月，随着需求进一步走弱，产量回落幅度有限，供需矛盾或逐步积累，钢价整体仍将承压。但由于当前贸易商和终端库存水平较低，原料端成本支撑相对较强，加之钢厂下半年以来持续亏损，目前仅处于盈亏平衡线附近，预计冬储让利空间不大，钢价回落空间有限。而随着宏观政策的持续发力和市场预期的回暖，价格底部逐步抬升，此前10月创下的新低很难再达到。而一旦钢价重回跌势，将是盘面逢低布局好时机，关注05合约价格走势以及基差变动。
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