临近年底，螺纹钢冬储即将到来。目前钢贸商面临资金受限、现货存储意愿普遍不高的局面，可以选择在螺纹钢期货合约上建立冬储库存。
现货价格或高于预期
冬储通常是贸易商为了能在冬季以更优惠的价格购入钢材，以备来年旺季高价卖出获取价差的一种方式。对于钢厂来说，由于春节淡季，下游施工停滞，累库风险增加，通过以相对优惠的价格卖出钢材，既可以提前转移库存，又能降低资金占用成本，并规避价格波动的不确定性风险。冬储的结算方式一般分为锁价和后结算两种。鉴于当前贸易商冬储意愿普遍不高，且节后不确定风险较大，因此，今年钢厂或主要采取后结算方式，即前期按照特定价格锁定钢材货品，最终结算随行就市，按照钢价变动进行。
一般来说，冬储通常是钢厂与贸易商之间利润的博弈。今年下半年以来，随着钢价持续走弱和成本的相对高位，钢厂亏损持续扩大，整体盈利状况不佳，因此，钢厂冬储让利的空间有限。从计息政策来看，贴息率预计不会太高，这也意味着对贸易商保证金利息的返还力度不大。另外，今年贸易商和终端库存普遍较低，对现货价格形成一定支撑。同时，宏观预期向好有望进一步提振市场信心。因此，今年冬储现货价格表现有可能明显高于市场心理价位。
补库提振作用有限
回顾近5年冬储时节螺纹钢价格走势，通常春节假期之前价格变动较小，补库对价格的提振作用有限，仅2021年和2022年出现一定程度的上升。进入春节假期之后，由于下游需求停滞，市场呈现有价无市，螺纹钢价格会出现小幅回落，直至临近旺季，价格再度抬升。不过，近5年节后旺季表现出现明显差异：2018年和2019年价格波动相对平稳，而2020年因疫情暴发，价格大幅下探。2021年及2022年价格均出现一轮大幅上涨，这与当年宏观调控、下游产业政策以及外围市场环境等因素有关。库存方面，冬储期间累库平均时长在12周左右，一般自节前4周开始，节后8周结束。而这一阶段的累库，一方面是淡季需求回落的被动压力，另一方面则是冬储主动补库的推动。
通过比较来看，今年冬储市场的表现更趋近于2022年春节前夕，政策层面利好令宏观氛围持续转暖，不过从价格区间来看，暂时不具备冬储的吸引力。
由于2023年春节较早，按照节前一个月时间推算，钢厂将在12月中旬开始陆续出台冬储政策。对于贸易商来说，若现货价格持续坚挺，则可以关注盘面虚拟库存的盈利空间。
目前，从供需基本面来看，螺纹钢延续双弱格局，且未来需求下降的压力将更加明显。一方面，采暖季限产不及往年，今年华北地区限产主要集中在烧结，对粗钢和钢材产量影响有限。而稳经济的大环境下，未来不太可能出现全面限产的措施。同时，随着钢厂利润修复，主动减产动力不强。另一方面，淡季需求季节性回落压力逐步显现，叠加近期多地疫情反复，对市场发运和采购均有冲击。后市随着宏观利好逐步消化，一旦库存开始转增，价格回落压力将进一步凸显。
综上所述，临近12月的冬储时间，若螺纹钢价格承压回落，届时期货2305合约盘面建立虚拟库存将具备一定价值。若价格下跌过程中基差持续走扩，即期货跌幅较大，则盘面将更具冬储价值。从目前市场冬储心理价位来看，螺纹钢3500元/吨以下均具有建立虚拟库存的价值。另外，若基差平水，贸易商选择现货进行冬储，也可在预期转弱时进行及时套保来降低风险。
免责声明：tiegu发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权仅归tiegu所有，转载需取得tiegu书面授权，且tiegu保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习交流，并不代表tiegu赞同其观点及对其真实性、完整性负责。如无意中侵犯了您的版权，敬请告之，核实后，将根据著作权人的要求，立即更正或者删除有关内容。申请授权及投诉，请联系tiegu（400-8533-369）处理。