6月中旬以来，市场针对钢厂由于利润亏损引发的减产消息甚嚣尘上，叠加海外通胀愈发严峻引发的更猛烈的经济紧缩政策，受多种因素影响，黑色板块开启探底走势，盘面上成材端品种以及原料端品种纷纷大幅下挫，铁矿石2209合约自高点累计下跌202元/吨，2301合约下跌195元/吨。7月份来看，低利润叠加厂库高位，淡季钢厂压力提升；而粗钢压减政策、终端疲弱同样抑制矿石需求，预计铁矿石前期的高需求难以维持；供应端主流矿商并未调降目标产量，海外矿石供应将回升，预计铁矿石市场基本面转弱，矿价承压运行。
供应端：维持高位
一、发货量将面临季节性回升
2022年1-5月份，我国共进口铁矿4.46亿吨，同比减少2399万吨，其中澳矿累计同比增加13%，巴西矿累计同比减少8%，印度矿进口持续大幅下降，累计同比下降65%；除澳巴外，其他非主流矿则累计同比增加1%，整体出现明显减少，但自5月开始，进口量出现企稳回升。
截至6月20日，四大矿山共发运51754万吨，同比去年下降813万吨。分矿山来看，澳洲方面，根据其统计局出口数据，今年上半年发货量基本持平。按照2021年年末的产量计划，包括力拓、BHP和FMG等都有小幅增产目标。但一季度，受澳洲疫情、力拓置换矿山投产推迟等影响，这部分增量未能如期释放。6月份以来，澳洲飓风天气影响，整体发货速度较同期依然偏慢。不过此前屡次推迟的力拓Gudai-Darri项目终于在6月份开始投产，为后期PB粉发货量恢复奠定的前提。在无额外天气、疫情等意外因素扰动下，澳洲发货量有望季节性回升。
巴西方面，受持续降雨影响，包括Vale在内的一季度发货量同比大幅降低。尤其是1、2月份，巴西单月发货同比降幅连续达到20%。3-5月份以来，巴西发货量逐渐恢复至去年水平。总体来看，上半年巴西受南部强降雨及大范围检修的影响，产量下滑显著并影响发运量，但是其仍没有调低发运目标，如此推断，在降雨影响逐渐降低的情况下，Vale在下半年的发运要在年同比高位。
二、非主流矿山产量将有所下滑
非主流矿山方面，第一种情况以英美资源、Ferrexpo、Metinvest等为代表，受当地天气以及疫情的影响，铁矿业务严重受限；乌克兰地区的地缘政治问题则持续干扰铁矿生产。第二种情况是澳大利亚和巴西的非主流矿山MRL和CSN为代表，现阶段多投资于新产能扩张项目，力图在铁矿行业中进一步提升市占率，预计未来两到三年内此类矿山仍有增量空间。整体而言，全球通胀延续叠加经济增速放缓，钢材需求见顶，以及地缘政治扰动等问题，随着黑色品种价格的不断走低，预计今年非主流矿价格优势不再，或将减少约3500万吨的铁矿产量。
印度方面，5月21日开始，印度突然提高其铁矿石和钢材的出口关税，对所有粉矿出口关税提高至50%，对球团矿出口征收45%关税。按照这一税率，普氏指数150-160美金以上，印度矿山出口才有利润。因此，该税率提升实质上必然造成印度矿退出海运供应市场。
国产矿方面，我国国产矿上半年受制于环保政策、疫情反复等因素的影响，1-5月份累计产量同比下降4%，复工复产效率不及预期；下半年，华北地区仍将受到环保政策的影响，产量难以有大的增幅。虽然思山岭铁矿计划在9月投产，但现实不利因素较多，我们预计全年产量与去年持稳。后续还需关注“基石”计划的进一步落地情况。
需求端：逐步渐弱
一、低利润影响，铁水产量将逐步下滑
统计局数据显示，1-5月份全国累计生产生铁3.61亿吨，累计同比降1262万吨幅度3.4%。从季节图来看，5月份的生铁产量到达季节性历史高位，日均产量达到260万吨。1-5月份全国累计生产粗钢4.35亿吨，累计同比降3808万吨幅度8%。
进入6月份，在钢厂减产的背景下，247家钢企日均铁水产量出现拐头，6月中上旬的增速放缓，至243.29万吨年内高点。最新一期呈现环比回落，下降1.5%至239.65万吨。随着钢材现实需求的减弱，限产政策逐步落地，同时废钢供给逐步增加，前期支撑生铁产量的利多因素开始走软，我们预计铁水产量已基本见顶，预计7月开始铁矿需求将出现环比下滑。同时铁矿港口疏港量出现连续两周下滑，钢厂向厂内运输矿石的力度下滑，补库需求有所减弱，或进一步压制矿价。
二、港口去库将有所放缓
截止至6月底，北方六大港到货量走低，月末较月初下降7%至1148.60万吨/日，处于中性水平。与下游需求相对应，45港日均疏港量高位回落，月平均值下降3%。45港口合计库存依然延续去化，但节奏放缓，自6月初的-2.36%降至最新一期的-0.22%。在供应回升、需求走弱背景下，预计后市将转为累库态势。
钢厂库存方面，钢厂进口矿绝对库存低位、日耗回升、库消比中性：6月份，厂内环节的进口烧结粉矿库存延续低位，下降8.8%至1462.52万吨。与此同时，日耗量小幅走高，回升0.3%至54.59万吨。库存消费比则下降了9.2%至26.79，处于中性水平。
后市展望
综合来看，目前海外主流矿山的供应处于季节性恢复期，四大矿山发运存在一定的增量；需求端，在钢厂的主动减产下，国内需求出现拐点，环比走弱，伴随的是港口库存去化放缓。因此，下半年铁矿石市场的供需关系将从紧俏趋于宽松，目前正处于转折点。短期来看，考虑铁水在6月份已经见顶回落，随着铁矿石发货量持续同比释放，若终端需求未见明显起色，钢厂压力传导至原料端仅是节奏问题，我们预计7月份的铁矿石价格重心将伴随铁水下滑而持续回落。
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