1．供给减少，废钢丢失，铁矿石消费维持旺盛
1.1 进口和国产均减少，铁矿石供给减量明显
进口矿方面：2022年1-5月，我国铁矿石进口4.47亿吨，较去年下降2，393万吨，累计同比下降5.10%，降幅较上月有所收窄；其中5月份进口铁矿石9，258万吨，当月同比增长3.70%，这是今年一月以来首次正增长；国产矿方面：1-5月份，我国国产铁矿精粉1.09亿吨，累计同比降404万吨或-3.60%。综合来看，我国1-5月份铁矿石总供给减少近2，800万吨，累计同比降4.80%。
1.2 粗钢产量回升，废钢消费减少，铁矿石消费环比大幅增加
据华泰期货研究院测算，2022年1-5月，国内粗钢累计产量4.44亿吨，累计同比降2，219万吨或-4.8%，5月份粗钢产量9，819万吨，同比下降1.0%，降幅呈连续收缩态势；1-5月，累计废钢消费近1.1亿吨，累计同比大幅下降2，192万吨或-16.7%，受疫情影响，4月和5月份加工废钢和社会回收废钢供给受到明显影响，致使4月和5月废钢供给大幅减量，废钢消费下降幅度加大，4月和5月分别增长-21.1%和-24.2%；与此同时，随着秋冬采暖季和冬奥会限产措施的退出，我国铁水产量自一季度后回升较快，据测算，1-5月我国生铁产量3.59亿吨，基本与去年持平。其中5月份生铁产量7，967万吨，同比大幅增长9.4%；整体来看，1-5月份国内粗钢产量减少，主要源于废钢消费的丢失，铁矿石消费当前仍维持向好的态势。
1.3 铁矿石需求环比改善，铁元素库存连续去化
自去年11月以来，国内钢材消费环比回升，带动原料消费大幅增加。通过对全口径铁矿石库存和“铁元素”库存数据监测，今年消费淡季铁矿石总库存和“铁元素”累库幅度大幅不及往年同期。而一旦钢材消费启动后，铁矿石总库存和“铁元素”均处于快速去库状态，这就使得铁矿石价格在今年一季度出现明显上涨。
进入4月以来，疫情的蔓延使得国内管控措施加大，钢材消费出现明显下滑，但是由于铁素资源供给受到多重因素影响，“铁元素”在钢材需求不振下，依然维持强劲去库趋势。同时，疫情下国内废钢回收受到明显影响，废钢供给出现短缺，废钢的高价格使得铁水具有较好的性价比，在钢厂低利润甚至亏损的情况下，钢厂加大铁水产量，铁矿石消费环比增加，铁矿石总库存连续去化。展望后市，短期铁矿石基本面向好的趋势不变，但中长期来看，随着国内粗钢产量压减政策的稳步推进和废钢供给的回归，铁矿石供需偏紧的格局有望转变。
2．粗钢产量压减，成为近两年行业调节的重要手段
2.1 压产政策渐渐清晰，近期有望全面落地
2021年，全国粗钢产量压减3000万吨政策是贯穿去年全年的主线之一，对去年整个产业链产生深远影响。而今年以来，各权威部门或人士明确表示，今年仍将继续实施新一轮粗钢产量压减政策。随后，国家发改委多次明确继续开展2022年全国粗钢产量压减工作，并向各地下发2022年粗钢产量压减考核基数核对工作通知。目前虽未明确具体时间，但今年压产时间线仍可参照去年。
2.2 全国粗钢产量压减，铁矿石需求将受较大影响
2021年，国内粗钢产量压减任务取得完美收官。按照统计局数据，可以看到去年1-6月份国内国内粗钢产量大幅增加5，900万吨，生铁产量增加2，370万吨。粗钢产量压减从7月份开始，在上半年产量大幅增加和全年压减3，000万吨目标下，去年7-12月国内粗钢产量同比下降9，110万吨，生铁产量下降4，265万吨，折铁矿石大幅下降6，824万吨。
据华泰期货研究院测算，2021年1-6月，我国粗钢产量增4，033万吨，生铁产量减少305万吨，主要是因为废钢消费大幅增加4，705万吨；7月压产开始后，去年下半年国内粗钢产量同比下降8，739万吨，生铁产量下降6，163万吨，折铁矿石大幅下降10，015万吨。由上可知，不论是统计局数据口径或华泰期货研究院的评估，2021年下半年由于粗钢产量压减政策的推进，国内铁矿石消费均出现大幅下降。
从近期官方表态来看，压产政策将继续成为影响今年粗钢供应的重要因素之一。据统计局数据，2022年1-5月份全国粗钢累计产量为43，502万吨，同比减少4，145万吨，1-5月份日均粗钢产量288万吨，日产同比减少27万吨。
假设全年压减目标为1，500万吨，则6-12月份粗钢产量将同比增加2，645万吨。按照日均粗钢产量来算，6-12月份日均粗钢产量维持在272万吨的水平，就能保证完成全年粗钢压减任务，由于5月份粗钢产量较高及去年下半年产量基数偏低，后续月份呈现环比回落39万吨，同比增加12万吨。基于以上假设，尽管今年1-5月份粗钢产量已经同比大幅下降，但受制于粗钢产量压减政策及去年下半年的低基数，后续月份粗钢产量将难以保持当前的高位，而是出现环比的产量回落，且降幅较为可观，同比仍然是大幅增长，整体钢材供给呈向下压缩态势，铁水产量环比下降空间也较大，铁矿消费环比下降不可避免。
2.3 需求不振钢厂亏损，压产政策有望加速推进
自2015年钢铁行业供给侧改革以来，钢厂利润一直维持较好水平。2022年，疫情的反复对国内钢材消费产生较大影响，致使4-5月钢材消费旺季丢失。同时，海外爆发战争，世界格局发生重变，原料供给受到影响后价格一直居高不下。在需求不振和原料价格高企共同推动下，钢铁行业行业陷入全面亏损状况。在钢厂亏损背景下，压产政策将有望加速推进。
3．中国压产&海外需求转弱，铁矿供需格局有望得到扭转
3.1 美联储加息叠加战争，海外消费难见环比改善
据国际钢协统计数据，今年1-4月份，海外粗钢累计产量2.83亿吨，累计同比下降3.0%；粗钢累计消费2.95亿吨，同比下降4.9%；俄乌战争爆发后，3-4月份海外产销下降幅度加大，3月、4月产量分别同比下降5.4%和4.9%，消费量下降8.1%和7.4%。2022年1-4月，海外全铁累计产量1.79亿吨，同比减少822万吨，累计同比下降4.40%，折铁矿消费同比减少1，314万吨；展望2022年后期，在俄乌战争和美联储加息背景下，海外钢材消费将延续下降趋势。综合考虑各方面因素后评估，预计2022年全年海外粗钢消费下滑5.2%，粗钢产量下降5.7%；而海外全铁产量同比下降近3，500万吨，折铁矿石消费减少近5，600万吨。
3.2 国内疫情得到有效控制，废钢供给下半年有望改善
从废钢产生来源来看，废钢产生主要来自三方面：1、厂内废钢。2、加工废钢。3、老旧回收废钢。中长期来看，回收废钢的产生量取决于若干年前钢材消费量，因此其产生量应该稳定；但从短期来看，其产生量仍然受到废钢价格、季节、房地产拆迁、拆解补贴等方面影响。
受疫情影响，今年1-5月份，国内废钢消费大幅减少。而疫情对于废钢供给的影响主要在加工废钢和社会废钢回收减量上。此轮疫情始于3月，爆发于3月底，疫情使得上海整个4-5月份处于全面封控状态，然上海在我国产业链和供应链当中扮演重要角色，同时长三角地区又是我国社会废钢的主回收地之一，受此影响4-5月废钢供给减量明显。6月份，上海的全面解封和全国疫情防控态势向好发展，我们预计后期国内废钢供给将与2020年疫后类似呈缓慢回升态势，随着下半年废钢供给回升必将部分替代铁矿石消费。
3.3 国内压产叠加海外需求不振，铁矿偏紧格局有望得到扭转
前文，在全年压产1，500万吨的情况下，我们测算了统计局口径下，粗钢产量和铁水产量都将出现环比大幅下降（7-12月粗钢日均产量环比6月下降46万吨）。若参照2021年压产时间线，全国粗钢产量压减政策从7月份起开始实施，据华泰期货研究院平衡表测算，预计7-12月份的日均粗钢产量将从6月的310万吨降至286万吨，环比降幅达到24万吨，同比增9万吨；日均铁水产量将从6月的246万吨至219万吨，环比降幅达到27万吨，同比增2万吨。需注意的是，2021年由于7月以后集中压产，致使当年7-12月国内粗钢日均产量和日均铁水产量均处于近年绝对低位。
基于压产和钢材消费中性偏乐观的假设下，同时考虑到俄乌战争和印度上调冶金商品的出口税对全球“铁元素”供给的影响，对原料端供应做出假设：
钢材消费2022年H1下降4.3%，H2增1.7%，全年下降0.9%；钢材产量2022年H1下降4.3%，H2增3.3%，全年微降0.7%
1-5月全球铁矿石产量减少4，900+万吨，预计全年全球铁矿石产量丢失近9，000万吨
1-5月国内废钢消费降低2，200万吨左右，预计H1降2，500+，H2废钢消费有所回升同比增1，400+万吨，全年废钢消费降近1，100万吨
1-5月国内生铁产量基本持平，H1生铁产量微增122万吨，H2增376万吨，全年产量增近500万吨，或0.6%，折铁矿石消费增加1，250万吨
铁矿石进口H1减少3，119万吨，或-5.7%，H2微降165万吨，全年进口矿减少近3，300万吨；国产矿供给基本持平
基于压产条件下，对铁矿石库存进行推演，可以看到铁矿石供需偏紧格局发生转变，下半年开始，港口库存将重回累库趋势。
4．结论
供给减少，废钢丢失，铁矿石消费维持旺盛。据测算，1-5月，我国铁矿石进口4.47亿吨，较去年下降2，393万吨，累计同比下降5.10%；国产铁矿精粉1.09亿吨，累计同比降404万吨或-3.60%；受疫情影响，国内废钢累计消费近1.1亿吨，累计同比大幅下降2，192万吨或-16.7%；1-5月我国生铁产量3.59亿吨，基本与去年持平。其中5月份生铁产量7，967万吨，同比大幅增长9.4%。整体来看，1-5月份国内粗钢产量减少，主要源于废钢消费的丢失，铁矿石消费当前仍维持向好的态势。
粗钢产量压减，成为近两年行业调节的重要手段。2021年，全国粗钢产量压减3000万吨政策是贯穿去年全年的主线之一，对去年整个产业链产生深远影响。今年以来，各权威部门或人士明确表示，今年仍将继续实施新一轮粗钢产量压减政策。目前虽未明确具体时间，但今年压产时间线仍可参照去年。预计政策实施后粗钢产量将难以保持当前的高位，而是出现环比的产量回落，且降幅较为可观，铁水产量环比下降空间也较大，铁矿石需求将环比大幅下降。
中国压产&海外需求转弱，铁矿供需格局有望得到扭转。在俄乌战争和美联储加息背景下，海外钢材消费将延续下降趋势。综合考虑各方面因素后评估，预计2022年全年海外粗钢消费下滑5.2%，粗钢产量下降5.7%；而海外全铁产量同比下降近3，500万吨，折铁矿石消费减少近5，600万吨。疫情防控取得成效，预计后期国内废钢供给将与2020年疫后类似呈缓慢回升态势，随着下半年废钢供给回升必将部分替代铁矿石消费。而在压产条件下，对铁矿石库存进行推演，铁矿石供需偏紧格局发生转变，下半年开始，港口库存将重回累库趋势。
综上所述，短期来看，铁矿石基本面向好的趋势未变，但中期由于国内压产政策的推进，铁矿石偏紧的格局有望得到扭转。
免责声明：tiegu发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权仅归tiegu所有，转载需取得tiegu书面授权，且tiegu保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习交流，并不代表tiegu赞同其观点及对其真实性、完整性负责。如无意中侵犯了您的版权，敬请告之，核实后，将根据著作权人的要求，立即更正或者删除有关内容。申请授权及投诉，请联系tiegu（400-8533-369）处理。