黑色系商品近日整体呈现下行态势，其中双焦连续下跌三日，截至5月25日下午收盘，焦炭、焦煤主力合约分别收跌2.14%、1.68%。在煤炭保供稳价政策依旧的背景下，由于蒙煤进口增加、终端需求的拉动不足，市场普遍预计双焦将继续承压下行。
焦煤供应增加
近日蒙煤进口增加的消息主导着焦煤的供应逻辑，据我的钢铁网（Mysteel），5月25日策克口岸恢复通关，预计通关车数20—30车区间内，甘其毛都口岸昨天通关432车，后续仍有上涨空间。而除了蒙煤的增加外，进口供应整体也出现了明显的增长，据海关总署数据显示，4月我国进口焦煤425.6万吨，同比增加22.2％、环比增加13.1％。与去年同期相比，4月自俄罗斯进口增加124.2％至170.7万吨、自加拿大进口增加29.4％至81.6万吨、自蒙古进口增加112％至130.8万吨。
虽然进口供应增加是目前焦煤供应的主要增量，但在保供政策下，国内供应也在稳步提升，根据汾渭统计数据，1-3月炼焦原煤产量同比增5.7%，其中3月同比增5.2%；1-3月炼焦精煤产量同比增2.26%，其中3月同比增4.8%。根据统计局数据，1-4月原煤产量同比增长10.5%，其中山西、陕西、内蒙古、新疆4省份的原煤产量同比分别增长9.9%、5.8%、14.6%和29%；而近期由于山西事故煤矿复产，汾渭统计周度焦煤原煤产量939.52万吨，环比增9.42万吨。虽然目前国产焦煤产量仍处历史同期低位，同时永安期货表示市场对数据的可信度存在较大争议，但在“保供稳价”大基调下，永安期货认为国内煤产量即使未能如数据显示的那样增长明显，但大概率是向数据靠拢的。
终端需求未有明显好转
对于黑色系整体的弱势，下游终端需求成为了市场的主要关注点。虽然近期各地陆续推出房地产纾困政策，但短期内，终端需求在疫情的影响下起色较为有限。中钢协数据显示，5月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存1208万吨，环比减少37万吨，下降3.0%，库存继续小幅下降；比年初增加420万吨，上升53.3%；比上年同期增加2万吨，上升0.2%；库存处在高位且去库速度缓慢。
目前钢材现实需求依旧偏弱，北方目前多降雨、大风天气，且主要区域依旧受疫情影响，整体的施工节奏持续放缓，上周主要钢材库存同比增幅继续扩大，工业用钢、地产用钢需求均比较疲弱。近日各地螺纹钢出厂价格持续下调，据不完全统计，5月24日，约有17家钢厂调整建材出厂价格，其中，螺纹最高下调80元/吨：在成材持续的下跌下，Mysteel数据显示长流程钢厂也面临亏损局面；此外据不完全统计，截至5月25日，国内14家钢厂发布检修计划，5月份钢厂减产范围扩大，涉及甘青宁桂等地。
从成材角度来看，永安期货分析，当前成材高库存、低利润，且即将进入淡季，即使对疫后需求抱有期待，当前现货也跟涨乏力，钢厂资金压力逐步加大，不论是从钢厂补原料库存力度角度，还是打压炉料的意愿角度，均对原料形成较大利空。
产业链利润分配不均
成材价格下跌对原料的利空形成负反馈，去年下半年以来煤焦钢产业链利润分配明显不均，利润主要集中在焦煤身上。而在钢厂利润受到挤压的情况下，焦炭价格进一步压缩，Mysteel表示，随着焦炭开启第四轮提降，焦企目前几乎无利润，钢厂压价意愿仍存，对原料煤采购较为谨慎，市场看降情绪仍存。但普遍处于盈亏边缘的焦企对焦价下降抵触情绪较强，也就会再次向上游传导，挤压焦煤利润。在这样的负反馈下，市场普遍认为，如果终端需求没有回暖，钢厂利润仍处于低位的话，双焦将继续承压下行。不过，从市场表现来看，虽然双焦价格整体以下跌为主，但反复性较大，下跌并不流畅。
总体来看，市场分析认为，焦煤进口虽然增长较快，但尚不足以使焦煤转入过剩状态。而下游压力不缓解，短期内焦煤压力亦难消退。而对于焦炭，焦炭多轮降价后中间投机贸易商入市提货，焦企库存下滑，心态略有好转，考虑到当前焦企利润处于盈亏边缘，且原料端煤价弱稳运行，部分焦企对后市持观望态度，多按需采购，预计短期内焦炭市场或稳中偏弱运行。
免责声明：tiegu发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权仅归tiegu所有，转载需取得tiegu书面授权，且tiegu保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习交流，并不代表tiegu赞同其观点及对其真实性、完整性负责。如无意中侵犯了您的版权，敬请告之，核实后，将根据著作权人的要求，立即更正或者删除有关内容。申请授权及投诉，请联系tiegu（400-8533-369）处理。