从国内需求方面来看，一季度受冬奥等限产的影响，我国1-3月生铁产量同比下滑11%，与去年同期相比减产达2000万吨，钢联口径的247家钢厂日均铁水产量一度下滑至203万吨的绝对低位。进入3月之后限产逐步放开，钢厂陆续开始复产，但突如其来的疫情再次对生产和运输产生扰动。此外4月20日发改委表示今年粗钢产量继续同比下降，这使得后期铁水产量的反弹高度受到限制，不利于后期铁矿补库需求的继续释放。不过由于目前一季度粗钢产量同比降幅已经达到2767万吨，而考虑到二季度疫情出现扩散，钢材产量在弱需求和低利润的影响下也难以超过去年同期水平。所以即使没有行政手段的限制，上半年钢材产量减产力度也有可能达到3000万吨左右。所以短期来看粗钢压减政策带来的实质影响较小，不过对于前期过高的复产补库预期仍然起到了降温的作用，而更多的限产影响将在下半年体现，我们预计全年粗钢减量在1000-2000万吨左右。
另一方面，虽然现实终端需求持续低迷，但经济增速5.5%的目标使得市场对于未来政策加码而带来需求改善的预期一直存在。不过我们认为由于5.5%的目标提出的时间点在3月初，彼时疫情对于经济的影响还没有体现，而随着3月中下旬疫情出现进一步发酵，今年完成该目标的难度也越来越大。而近期降准力度的不及预期以及迟迟未到的降息也显示出政策定力较足，所以终端需求未来存在不及预期的风险，钢厂低利润的状态或继续延续，并在未来将压力逐步传导至原料端。
钢厂短期补库预期犹存，港存或在5月见底回升
从钢厂库存方面来看，目前钢厂进口矿库存远低于去年同期水平，进口矿可用天数也处于偏低位置。而由于未来铁水产量仍有上升空间并且马上又临近五一，所以钢厂进行补库的动力仍然存在，铁矿成交近期也出现好转。不过需要注意的是，前期疫情使得运输受阻，也给钢厂补库带来困难，部分高炉出现因为原料不足而闷炉的情况，而目前疫情仍存在不确定性，钢厂补库仍然存在受到影响的可能。
铁矿港口库存在低到港和高疏港的情况下，从2月份开始便出现持续的去化。目前全国45港库存已经下降至1.5亿吨以下，与年初的高点相比去化达1300万吨。由于目前钢厂进口矿库存仍处于低位，所以复产补库的预期仍在兑现中，并且马上临近五一假期，钢厂也存在节前集中补库的诉求，短期来看港存或进一步下滑。不过由于国内到港量未来存在改善预期，而铁水产量也已经反弹至较高位置，所以港存继续下滑的空间并不会太大，我们预计在5月份将下滑至年内低点1.45亿吨附近，并在之后缓慢回升。
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