铁矿石：只有矿山减产一条路
各国生铁产量，普遍低于2019年水平。
澳巴铁矿石出口到非中国地区恢复到正常状态。
巴西铁矿石出口到非中国地区的比例呈下降趋势。从2018年的42%，下降到最近的33%，21年初高点也只有38%，此后一直下降。由于巴西是21年~22年主要矿石增产国，一旦非中国地区消化铁矿石处于峰值，中国需求又下降，那么可能巴西矿石要么主动减产，要么累库在中国港口。
澳洲铁矿石出口到非中国地区的比例，经过20年底到21年初的提升后，有逐步下降。
从澳巴铁矿石出口到非中国地区比例从高点持续下降半年之久，同时海外钢材利润处于高位来看，海外铁矿石需求已经见顶。
只有矿山减产一条路。
21年，全球铁矿石产量增产7000万吨，其中巴西增产2000万吨，澳洲铁矿石产量持平20年，其他非主流增产4000万吨。全球生铁产量增1400万吨（折铁矿2240万吨），其中主要贡献来自于非中国地区，增产4900万吨，而中国减产3500万吨。21年矿石过剩3600万吨。
22年全球铁矿石产量，Vale增1000~1500万吨至3.25~3.3亿吨，21年澳洲铁矿石没有增量，22年可能成为最大变量。
22年非中国地区生铁产量增量有限(主要来自印度和东南亚)，假设增1.5%，700万吨，中国在总需求下降的背景下，生铁产量同比降2.5%，2100万吨，全球生铁产量合计降1400万吨，折铁矿石2240万吨。
22年全球铁矿石的供需平衡中，可能过剩6800万吨，假设过剩量的70%运到中国，明年底大概2亿吨。
22年铁矿石只能通过把价格打到足够低，矿山主动减产一条路。很难出现趋势性上涨。Vale22年产量目标下调1000万吨。
焦炭价格看焦煤，焦煤价格看动力煤
焦化产能不再是瓶颈
下半年，焦化利润和开工率同步下降，说明焦化产能并没有瓶颈问题。
产能没有瓶颈的行业，利润不应该过高。
焦炭由焦煤定价，以后可能是常态。
主焦煤和动力煤长期看，价格走势一致。
焦煤和动力煤比价在1.4~4之间波动，均值是2.18，当前是2。
假设22年动力煤价格跌到600元/吨，比价按照2.5计算，主焦煤价格是1500元/吨，假设再给焦化厂300元/吨利润，焦炭港口价格大概2200元/吨。
假设焦炭2200元/吨，PB粉500元/吨，螺纹钢含税极限成本大概3100元/吨。
钢厂高炉产能微增
22年高炉产能微增900万吨
今年投产高炉十座，净产能增量1102万吨。一季度投产5座、二季度投产4座、四季度投放1座。
四季度是12月中旬投产，生铁产能300万吨，由于投产日期较晚将影响22年产量。
目前仍有两座高炉处于建成未投产的状态，一个是宝钢湛江5050立方高炉，原计划7月1日投产，年产铁水400万吨。另一座是中天南通一座2300立方高炉，年产铁水200万吨。
房地产：高周转模式结束，高周转消失
开发越快，资金利用率越高，占用资金成本越低，利润更高。高周转不仅成为了诸多房企的宣传亮点，也是资本市场判断房企盈利强弱的重要指标。
高周转模式需要房企保持融资通畅，销售回款快，资金自由调配程度高，且具备极强的投资能力、营销能力、经营能力。
在融资渠道通畅时，房企加杠杆疯狂拿地，高周转快速回笼现金，巨额有息负债吞噬现金流，一旦借新还旧受阻，房企抗风险能力急剧下滑，频繁出现暴雷事件。
房屋新开工面积：今年3月见高点，达到7.3%，10月份跌到-5.3%。下行速率和过去5次下行一致。绝对数上看，过去20年底部在-7%~7%区间，当前已经接近这个区间。
商品房销售面积：销售面积近12个月累计同比今年6月见高点18.2%，10月是8.3%。绝对数上看，过去20年底部在-5%~-14%区间，过去四次下降周期平均是24个月，本轮刚刚下降5个月。
高周转模式消失后，粗钢需求逐渐下滑。
出口调减900万吨
年内两次调降钢材出口退税
4月28日，财政部发布，5月1日起取消部分钢铁产品出口退税。
7月29日，财政部、税务总局联合发布《关于取消钢铁产品出口退税的公告》，8月1日开始实行。至此，我国出口的钢铁产品几乎全部取消出口退税，直接影响提高出口成本大概500元/吨。
9月6日，中国有色金属工业协会党委书记、会长葛红林在《科学把控大宗金属商品的降碳路径》中提到，将“减少出口增加进口的降碳”作为重要的降碳路径，“要鼓励出口转变为限制出口，乃至鼓励进口”。
出口退税逐步取消后，钢材出口逐渐下降。进口量逐渐上升。
虽然11月份以来国内钢材现货价格暴跌，导致有较好出口利润，但是长期看出口退税影响500元/吨，22年出口量将下降900万吨水平。
取消钢材出口退税政策的影响分析，在海外生铁产量增幅缓慢和中国主动压减粗钢产量条件下，出台取消钢材出口退税这个政策会有三个结果：
钢材角度：海外高价格。
矿石角度：很难出现上涨趋势。
国内钢厂持续有利润。
小结
铁矿石：22年继续过剩，很难出现趋势性上涨行情，港口PB粉500-700元/吨水平。
焦炭：自身产能过剩，由焦煤定价，焦炭波动范围大概是2200-3500元/吨。
钢厂利润：
如果没有行政性减产，22年钢厂生产利润将下一个大台阶，不排除出现较长时间亏损。
如果有行政性减产，钢厂利润也不会超过2021年5月份的1100元/吨，因为21年上半年是限产+高需求同时作用。
螺纹钢：
价格波动区间在3100~5200元/吨。
如果出现钢厂亏损或者钢材出口利润窗口打开时，也可能是局部底部；如果有比较好的出口利润，可能是局部顶部。
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