摘要
从房地产新开工和粗钢需求的历史走势看，粗钢需求变动相比地产开工更为平缓，时间上滞后于新开工。从2009-2015年房地产开工周期看，新开工增速在2009年大幅回升，建筑投资滞后一年，后者增速见顶时间则较新开工晚一年。在2016年开始的此轮地产周期中，前期新开工与施工及建安投资增速分化时间较长，导致此轮施工和建筑投资韧性或强于上一轮，因此房地产此轮对粗钢需求的影响，下滑的幅度可能会比上一轮周期平缓。
对比上一轮房地产周期，当前螺纹需求或位于下行前期，处于2010-2011年阶段，还未进入2012-2015年的下跌阶段，价格高位逐步下移，震荡整理。当前产量较低，减产持续的情况下，9、10月之后，外部因素影响减弱，去库加快，若表观消费量同比降幅收窄至8%以内，10月之后去库情况依然较好，有望带动价格走强。目前螺纹盘面价格跌至电炉成本附近，重回贴水，减产情况下去向下考验高炉成本支撑的可能不大。
操作上，01合约跌破120日均线，短期弱势运行，前期在5200附近的支撑会转为近期阻力，在现货市场改善前，前期多单在反弹后减仓，同时依托压力位短空。做多建议在看到需求恢复后入场。
正文
房地产和基建带动的建筑业用钢对钢材需求影响达到60%以上，房地产链条对钢材需求的影响能达到40%。2008年以来，从粗钢表观消费和商品房新开工面积来看，两者同比增速整体走势较为一致，而新开工环节耗钢量及增速较高。
2020年以来房地产新开工开始陷入负增长，2021年1-7月同比增速为-0.9%，未能转正，上一轮房地产新开工面积同比负增长的时段是2012-2015年(2013年阶段转正)，在此期间，粗钢表观消费增速由接近10%逐步回落至2015年的-5%。在2016年新开工回升后，粗钢消费量重回正增长。
从房地产新开工和粗钢消费量的历史走势看，粗钢需求变动相比地产开工平缓，时间上滞后于新开工。从2009-2015年房地产开工周期看，新开工增速在2009年大幅回升，建筑投资滞后一年，后者增速见顶时间较新开工晚一年，同时2011-2015年，地产建筑投资增速一直高于新开工增速，房企在此期间也是处于主动去库阶段。2016-2018年，新开工增速一直高于建筑投资，一直到2019年两者开始分化，2021年前7个月增速差值扩大，在2016年开始的此轮地产周期中，前期新开工与施工及建安投资增速分化时间较长，导致此轮施工和建筑投资韧性或强于上一轮，因此房地产此轮对粗钢需求的影响，下滑的幅度可能会比上一轮周期平缓，因此目前的需求应该还是位于趋势下行的初期阶段。同时另一终端需求基建投资，因存在较多约束因素，因此或难以大幅走强，但政治局会议之后，地方债发行加快，且力争在年底及明年初形成实物工作量，在四季度及明年春节后，基建对钢材需求的拉动并不能完全忽视。
螺纹钢在交易了近三个季度的供应收缩后，随着粗钢产量大幅回落，交易逻辑再次转到需求上，即回到2020年之前的市场逻辑中，而2020年之前由于市场一直看弱房地产，使价格一直呈现back结构，因此在减产落地、逻辑再次回归后，back结构或再次延续。需求逐步下滑的趋势已经确定，但对于下行初期的下降幅度谨慎看待，特别是与上一轮周期相比，此次产量也出现下降，有望缓解需求下滑初期的供需矛盾。
整体而言，螺纹钢价格在出现了5月和7月两个政策顶之后，随着地产下行和需求走弱趋势确立，需求顶也随之出现。对比上一轮房地产周期，当前需求下行位于前期，考虑到产量较低，螺纹当前或正处于2010-2011年阶段，还未进入2012-2015年的趋势下跌阶段，价格高位逐步下移，震荡整理。9月甚至10月之后，外部因素影响减弱，去库加快，仍有望带动螺纹价格反弹。目前螺纹盘面价格跌至电炉成本附近，重回贴水，减产情况下去向下考验高炉成本支撑的概率较小，而交易逻辑转向需求后，后续上涨要在看到去库加快之后，由现货带动盘面。
免责声明：tiegu发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权与归tiegu所有，转载需取得tiegu书面授权，且tiegu保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习交流，并不代表tiegu赞同其观点及对其真实性、完整性负责。如无意中侵犯了您的版权，敬请告之，核实后，将根据著作权人的要求，立即更正或者删除有关内容。申请授权及投诉，请联系tiegu（400-8533-369）处理。