近年来，随着地产需求的下滑，钢材市场供需结构趋向宽松，政策预期对市场的影响较大，螺纹钢价差结构出现明显转变，期现基差持续收缩，逐步转向“近弱远强”的Contango结构。
螺纹钢基差和跨期价差历史数据对比：2021年之前，螺纹钢基差大多在0元/吨以上，尤其是2016年之后，现货供需结构改善，供应相对偏紧，价格较为强势。2017年螺纹钢基差最高超过1000元/吨，2018—2020年在0~400元/吨波动。2021年螺纹钢期货价格波动加大，基差最低下探至-400元/吨，最高800元/吨。2022年之后，基差波动区间收窄，多处于-100~200元/吨区间。2024年上半年螺纹钢基差基本为负值，8月中旬开始逐步转正。整体看，近年来螺纹钢供需宽松格局加剧，呈现“近弱远强”的Contango结构。
从螺纹钢期货近远月合约价差看，今年以来，无论是2410与2501合约，还是2501与2505合约价差均收缩至负值。其中，年初螺纹钢期货2410与2501合约价差最高达到50元/吨，3月收缩至20元/吨以内，5月转负，8月达到-108元/吨，9月再度收缩至-140元/吨。
对比历史数据可以发现，螺纹钢期货2410与2501合约价差波动范围已由此前的0~200元/吨下行至-140~50元/吨。同时，2501与2505合约价差波动区间也有所下移，5月在0元/吨附近，8月降至-90元/吨。
当前，螺纹钢2505与2510合约价差走缩的空间更大，近两年最低价差均突破了-150元/吨，且主要出现在4月到5月合约交割之前。一方面，“金三银四”旺季不旺令近月合约跌势明显；另一方面，综合考虑接货后的溢价空间和销售渠道，螺纹钢5月合约的接货意愿往往较低。
从螺纹钢2505和2510合约间无风险套利成本角度看，企业可以在2405合约上接货，在近月合约做多，同时在2510合约上做空。以2024年12月25日盘面收盘价作为近远月合约进场价格，折算资金利息以及仓储交易手续费等多项费用后的估算结果显示，螺纹钢2505和2510合约正向跨期套利理论成本约131元/吨，这意味着，只有当10月合约价格和5月合约价格的差值高于131元/吨时，才会带来无风险套利机会。
综上，近年来，随着房地产用钢需求的转弱，黑色系供需宽松的格局有所加剧，同时，产业进入新一轮供给侧结构优化阶段，以及宏观政策预期的增强，导致市场呈现明显著的“现实偏弱，预期偏强”特征，也使得螺纹钢现货和期货价差逐步收窄甚至转负，合约之间的价差也转变为“近弱远强”的Contango结构。此外，对螺纹钢期货2505和2510合约来说，2025年上半年将面临加征关税的风险，二三季度会是政策发力的关键点，相较而言，10月合约的价格走势或强于5月合约，因此，螺纹钢2505和2510合约适合区间内高位反套策略。按照理论成本计算，反套区间可以设定在-130~0元/吨，若参考近年来的价格波动区间，可以适当放宽至-150~0元/吨。但需要注意的是，如果基本面和宏观经济形势出现较大变化，需要适时作出调整。（作者单位：中原期货）
免责声明：tiegu发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权仅归tiegu所有，转载需取得tiegu书面授权，且tiegu保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习交流，并不代表tiegu赞同其观点及对其真实性、完整性负责。如无意中侵犯了您的版权，敬请告之，核实后，将根据著作权人的要求，立即更正或者删除有关内容。申请授权及投诉，请联系tiegu（400-8533-369）处理。