焦炭期货主力合约创上市来新高，铁矿石期货2109合约累计跌幅超过20%。
近日的黑色系商品走势明显分化。螺纹钢、热卷、焦炭、焦煤是一组，整体呈现出振荡上行态势，差异只在于涨幅大小；而铁矿石自7月中旬以来大幅下跌。
物产中大期货研究院高级分析师谢雯告诉记者，近期黑色板块政策不断，避免“运动式减碳”导致钢厂限产预期有所转弱，焦煤、焦炭社会库存低位、价格易涨难跌。焦煤焦炭板块的矛盾点仍在供应端，偏紧的供应态势导致资金较为关注。
“其实两组的区分很直观，螺纹钢、热卷、焦炭、焦煤，都是国内定价的品种，而铁矿石是供应主要依赖进口的品种。换句话说，螺纹钢、热卷、焦炭、焦煤的供需两端都取决于国内市场，而铁矿石的供应端在外。”西南期货黑色系高级分析师夏学钊说。
国盛期货黑色系研究员王英告诉记者，黑色系中，焦煤和焦炭大涨的逻辑相对独立，主要是因为进口大幅下降后焦煤供应相对短缺，推动焦煤价格以及焦炭入炉煤成本的大幅提升，交易的是焦煤供应端瓶颈带来的供不应求矛盾。
东证期货黑色研究员王心彤则认为，焦煤的供应偏紧也是上涨的主因。随着近期保供政策不断，汛情恢复后部分地区煤矿增产，但目前焦煤端国产释放有限，增量不明显。安监工作也未放松，国务院安委办明查暗访第一工作组赴山西省晋中市检查。因此后期焦煤增量仍要在安全安全生产和保供增量间决定。进口端蒙煤通关逐渐恢复中，目前日通车接近两百车，后期通关恢复情况仍要关注蒙古国新冠疫情新增数量。需求方面，下游焦化厂开工率有恢复。库存方面，供应仍然偏紧，下游焦企到货情况不佳补库困难，焦化厂钢厂焦煤库存继续下降。
据悉，目前焦化厂限产恢复，开工率上升，焦炭供应增加。需求方面，本周中钢协再次申明粗钢减产政策不变，后期对高炉限产仍有预期。同时目前部分钢厂已有停产检修计划。库存方面，近期贸易商拿货，港口库存增加。钢厂焦炭库存处于中低水平，疫情对物流运输影响下厂内焦炭到货欠佳，钢厂补库意愿较强，因此第二轮提涨落地。
记者在采访中了解到，钢材利润的上涨和铁矿的下跌为同一逻辑，即强烈的减产预期正在落地。国家统计局数据显示，1—6月份国内粗钢产量5.63亿吨，折合日均粗钢产量311万吨，如果完成全年不增产的目标，则7—12月需要减产0.64亿吨，那么下半年粗钢日均产量降至266万吨才能完成任务，同比去年下半年要下降11.6%。从目前的减产执行情况来看，五大钢材周产量从6月最高点1114万吨降低至当前的1007万吨，降幅达到9.6%，表明减产正在落实中。
“在此影响下，钢材终端需求下降的影响被供应端减产抵消，供求双降后达到短期平衡状态，钢价保持相对坚挺；不管钢厂是否减产，终端需求减少的逻辑必然传导到铁矿需求上，在供应端保持高位振荡、需求端明确下滑的预期下，市场对未来铁矿供应逐步宽松预期较强，因此铁矿现货和期货均出现了卖方抛货现象，引发铁矿下跌。”王英说，由于终端需求的下降比较明确，而钢厂是否执行减产却存在一定变数，因此近期市场还在交易减产的政策预期。随着09合约进入交割月前的最后阶段，下半月交易逻辑有望转向基差回归逻辑。
夏学钊看来，目前影响市场的核心因素还是产业政策变化。以螺纹钢为例，可以说，从7月份以来，螺纹钢期货价格的每一次明显波动都是政策变化或者市场对政策预期的变化导致的。不过，具体来看，各个品种受到的影响程度还是存在差异。焦煤供应受到的影响最大，焦煤供应受优质焦煤资源稀缺、国内安全生产检查、澳煤进口限制的三重因素影响；焦炭的原料是焦煤，限制焦煤供应同时也限制了焦炭供应，而焦炭行业本身也面临新旧产能减量置换等政策约束；钢厂相对而言反而是减产力度最小的，而钢厂减产力度较小就意味着焦炭需求减量低于供应减量，焦炭价格走势强于成材价格就不难理解了。
王心彤认为，随着煤炭保供不断，焦煤产量或有增加。同时随着近期蒙煤通关逐渐恢复，目前供应偏紧情况或有缓解，目前09合约可交割资源仍然有限。焦炭方面焦煤价格上涨对焦炭形成成本支撑，同时焦炭限产后供需偏紧，但后期仍受高炉限产制约，或跟随成材走势。因此短期随着多头换月，双焦2001合约或继续走强来修复基差。
“焦煤行情主要取决于蒙古疫情发展以及进口情况，双焦的确定性相对较差。钢矿方面，中期需求下降的逻辑将主导基本面方向利空，钢材取决于限产是否严格执行、铁矿基本面仍偏差。需要注意的是09合约进入交割月前的最后阶段，8月中下旬基差对盘面的作用将加强，当前贴水较大的铁矿可能面临基差修复驱动带来的阶段性反弹。”王英说。
夏学钊认为，从短期来看，焦炭、焦煤累计涨幅已经足够大，投资者应注意其回调风险；铁矿石期货2109合约累计跌幅已经超过20%，随着交割日期的临近，贴水修复因素可能将阻止其下跌，甚至出现反弹。
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