经过几次平控预期的转变和最终保持不变，全年粗钢平控的政策进一步得到强化，下半年粗钢产量同比将下降6400万吨。同时高频和低频消费数据显示目前消费也同比下降，产量和消费均同比下降，较难判断后市方向。笔者将从环比的角度，着重分析后市供需边际的变化，并以此提出我们对后市的观点。
下半年粗钢产量较上半年将下降6100万吨
2020年全国粗钢产量10.65亿吨，2021年上半年粗钢产量为5.63亿吨，若要实现国家要求的今年粗钢产量不得超过去年的目标，下半年全国粗钢产量必须控制在5.02亿吨以内，环比上半年下降6100万吨，同比下降6400万吨（假设2020年统计局修正的产量增量均为下半年的产量）。截止目前安徽、甘肃、江西、云南、福建、江苏和山东均明确表示今年省内钢厂粗钢产量不得超过去年，这些省份下半年粗钢压减量合计为2357万吨，其他省份后期将陆续公布压减产量计划。以宝武、鞍钢等为代表的钢厂已采取压减产量措施。截止8月6日，五大钢材品种产量1007.2万吨，较今年高点(1114.5万吨)下降9.6%，同比下降8%。螺纹钢产量318万吨，较今年高点（380万吨）下降16.3%，同比下降17.4%。热卷产量320万吨，较今年高点（341.5万吨）下降6.3%，同比下降4.3%。随着江苏等地钢厂执行限产，钢材产量仍有下降空间。
“金九银十”消费旺季即将来临，项目开工率有望提升2成
我国每年7—8月高温多雨天气较多，影响工地开工和施工，进而影响钢材特别是建材消费，因此建材消费素有“金九银十”消费旺季特征。据统计2017—2020年近4年9月份全国主流贸易商建材日均成交量平均值环比8月高8.6%，10月全国主流贸易商建材日均成交均值环比9月高3.3%。根据百年建筑网8月2-3日对全国162家施工企业4328个项目的调研显示，目前项目开工率为58.41%，主要因前期多地受台风、暴雨、高温天气影响工地开工，后期随着天气好转以及疫情得到有效控制，预计9月初项目开工率将达到8成以上。
8—12月新增专项债发行将加速，钢材消费环比将回升
近日财政部政府债务研究和评估中心发布2021年7月地方政府债券发行情况，1-7月各地已组织发行新增地方专项债13546亿元，按照今年两会的安排，2021年新增地方专项债的额度为3.65亿元，1-7月的发行进度为37%。上半年发行进度较慢的原因主要为去年上半年基数较低，今年上半年经济增加速度较快，需大幅新增专项债进行逆周期调节的必要性下降。考虑去年下半年基数较高，PMI等指标显示经济存下行压力，以及此次疫情对经济的影响，8-12月新增专项债发行进度将加快，基建资金将较充足，基建端对钢材的消费将增加。7月15日央行全面降准后，为对冲疫情以及经济下行的压力，后期仍有降准可能，流动性将进一步宽松，利多大宗商品定价。
综合钢厂利润和基差，估值中性偏高
截至8月6日，螺纹钢高炉即期利润452元/吨，螺纹盘面利润1043元/吨，热卷高炉利润862元/吨，电炉钢利润548元/吨。螺纹钢2201合约基差32元/吨，热卷2201合约基差64元/吨。钢厂利润较高，期货略贴水，螺纹钢2201合约和热卷2201合约整体估值中性偏高。
投资策略
为实现国家要求的今年粗钢产量不得超过去年的目标，下半年全国粗钢产量必须控制在5.02亿吨以内，环比上半年下降6100万吨，同比下降6400万吨（假设2020年统计局修正的产量增量均为下半年的产量）。截止目前，安徽、甘肃、江西、云南、福建、江苏和山东均明确表示今年省内钢厂粗钢产量不得超过去年，这些省份下半年粗钢压减量合计为2357万吨，其他省份后期将陆续公布压减产量计划，产量环比仍有下降空间。消费方面即将迎来“金九银十”消费旺季，而且根据百年建筑网调研，目前项目开工率不足6成，后期随着天气转好以及疫情得到完全控制后，预计9月初项目开工率将提升至8成。1-7月新增专项债发行进度仅为36%，后期为对冲经济下行压力，新增专项债发行进度将加快，基建端对钢材消费的带动将增加。而且此次疫情后央行仍有降准可能。在平控政策下后期产量仍有下降空间，旺季消费环比增加，库存将重回下降，流动性宽松，整体驱动向上。估值方面：螺纹和热卷现货以及盘面利润均较高，期货略贴水，估值整体中性偏高。后期将震荡上涨。
投资策略：螺纹钢2201合约5300-5400做多，目标：5700-5800，止损5200。热卷2201合约5600-5700做多，目标6000-6100，止损5500。
主要风险：粗钢平控政策取消；粗钢平控调整为生铁平控或下降。
免责声明：tiegu发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归tiegu所有，转载需取得tiegu书面授权，且tiegu保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表tiegu赞同其观点及对其真实性、完整性负责。如无意中侵犯了您的版权，敬请告之，核实后，将根据著作权人的要求，立即更正或者删除有关内容。申请授权及投诉，请联系tiegu（400-8533-369）处理。